?四創(chuàng)電子：收入同比下滑

    ※事件：公司公告2018年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司收入2.93億元，同比減少18.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.59億元，對應(yīng)每股收益-0.37元。

　　※點(diǎn)評：2018年一季度公司收入同比下降主要原因系：報(bào)告期內(nèi)，軍品訂單由于往往于年末集中交付并確認(rèn)收入，公司短期未能實(shí)現(xiàn)軍品領(lǐng)域收入的增長；公司本部民品按項(xiàng)目進(jìn)度確認(rèn)收入，一季度也沒有構(gòu)成收入確認(rèn)并實(shí)現(xiàn)增長。業(yè)績?yōu)樘潛p的原因主要為：（1）軍品訂單收入確認(rèn)集中于年底；（2）博微長安上年同期凈利潤-3410萬元作為非經(jīng)常性損益扣除，公司扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為-0.62億元，較上年同期-0.03億元構(gòu)成下降。如若考慮博微長安上年同期非經(jīng)常性損益-3410萬元未作扣除，則本期實(shí)際凈利潤下降幅度較小。全年來看我們預(yù)計(jì)公司收入與業(yè)績?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)較快增長。

　　※作為國內(nèi)雷達(dá)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，公司有望充分受益于我國軍民雷達(dá)需求釋放。公司是國內(nèi)氣象和空管雷達(dá)領(lǐng)域主要企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋測風(fēng)、測雨、測云系列雷達(dá)，空管一、二次雷達(dá)及雷達(dá)相關(guān)配套產(chǎn)品等，完成收購博微長安后，公司業(yè)務(wù)拓展到警戒雷達(dá)裝備及配套，進(jìn)一步豐富了公司雷達(dá)業(yè)務(wù)。目前公司雷達(dá)產(chǎn)品正積極從設(shè)備供應(yīng)商向系統(tǒng)供應(yīng)商轉(zhuǎn)變，在技術(shù)、產(chǎn)品種類、市場和渠道資源方面具備明顯優(yōu)勢。未來公司有望充分受益于民航運(yùn)輸增長、低空開放、國產(chǎn)化率提升釋放的民用空管雷達(dá)需求，以及國防現(xiàn)代化建設(shè)釋放的軍用雷達(dá)需求，未來五年合計(jì)市場規(guī)模有望超過200億元。

　　※雷達(dá)配套電源產(chǎn)品受益信息化建設(shè)，未來有望持續(xù)快速增長。公司電源產(chǎn)品為我國相控陣?yán)走_(dá)研制重鎮(zhèn)38所做配套。武器裝備信息化大趨勢下，我國將會(huì)繼續(xù)上量裝備先進(jìn)預(yù)警機(jī)以及進(jìn)行相控陣?yán)走_(dá)對傳統(tǒng)雷達(dá)的替代，預(yù)計(jì)未來十五年CAGR有望達(dá)到24.1%，看好公司雷達(dá)配套電源產(chǎn)品持續(xù)快速增長。

　　※著眼“智慧產(chǎn)業(yè)”，在“平安城市”基礎(chǔ)上大力發(fā)展公安、人防與交通領(lǐng)域智慧業(yè)務(wù)。公司堅(jiān)持城市各系統(tǒng)安防建設(shè)領(lǐng)域布局，擁有應(yīng)急指揮通信系統(tǒng)、平安城市業(yè)務(wù)、智能交通系統(tǒng)等相關(guān)產(chǎn)品，省內(nèi)外碩果累累。隨著傳統(tǒng)安防時(shí)代向數(shù)字城市、平安城市、智慧城市建設(shè)的轉(zhuǎn)變，未來5年，我國在公共安全方面的總投資規(guī)模將達(dá)到數(shù)千億元。預(yù)計(jì)“十三五”期間我國安防行業(yè)市場規(guī)模年復(fù)合增速將保持在10%-12%之間，到2020年行業(yè)市場總收入將達(dá)到8000億元左右，看好公司安防業(yè)務(wù)保持較高增速。

　　※確立作為中電博微資產(chǎn)整合平臺(tái)地位，公司后續(xù)資產(chǎn)注入值得期待。2017年11月，公司公告稱中電科集團(tuán)同意組建中電博微子集團(tuán)，統(tǒng)一管理8所、16所、38所和43所，并將38所持有的四創(chuàng)電子(57.060, 0.36, 0.63%)全部股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中電博微持有。四創(chuàng)電子明確為中電博微未來經(jīng)營發(fā)展資本運(yùn)作的上市平臺(tái)，按照上市公司市值要與上級研究所的體量相匹配的要求，公司資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。同時(shí)，在中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下，公司大股東中國電科集團(tuán)38所具備雷達(dá)芯片自主可控能力，未來有望受到更多政策和資金支持。建議積極關(guān)注電科系資本運(yùn)作方式和大類資產(chǎn)整合的變化。其次博微太赫茲推動(dòng)38所收入和利潤超高速增長，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，同樣存在注入上市公司可能，屆時(shí)上市公司業(yè)績有望大幅增厚。